“铜博士”何时破局?

2019-10-28 09:45:36  秦亭门户网站

    当前矿石品位下降已经明显影响了铜矿的产出。需求或阶段性企稳当前国内经济仍有不小压力,但中央的逆周期调节一定程度对冲了宏观经济的压力。2018年下半年,中国共进口废铜136.8万实物吨,约72.3万金属

自2018年以来,由于宏观经济压力和贸易摩擦,铜价一直处于持续压力之下,但并未大幅下跌。2019年第三季度,上海铜价在45640元/吨至48390元/吨之间波动,自2018年以来波动幅度持续下降。一方面,中央政府的反周期调整在一定程度上给经济带来下行压力。铜需求增长率呈缓慢下降趋势,而供应方近年来已进入缓慢增长期,因此铜供需关系紧张。另一方面,当前铜价处于历史均衡位置,价格上下左右为难,波动大幅下降。然而,在持续供应短缺的背景下,如果未来反周期力量增强,内需边际改善,那么铜价也有望迎来阶段性上涨。

供应持续紧张,tc大幅下降

过去几年铜价的下跌趋势导致铜投资大幅放缓。自2013年以来,资本支出逐年下降。铜的投资周期相对较长。从资本支出到产能释放通常需要4到5年。因此,从2018年起,新铜项目的数量大幅减少。2019年下半年,仅第一量子的cobre panama和Glencore的katanga的绝对值大幅增加。

此外,考虑到大型铜矿的品位下降和格拉斯伯格产量的恢复,预计从2019年到2020年,铜矿的供应将更加紧张。

首先,世界铜矿发展已进入中后期阶段,智利和秘鲁铜矿平均品位逐年下降。目前矿石品位的下降明显影响了铜矿的产量。根据必和必拓的年度报告,埃斯孔迪达铜矿的平均品位从0.99%下降到0.87%,导致埃斯孔迪达铜矿2019年上半年产量同比下降11.3%。此外,智利国营的半年度报告也显示,矿石品位下降对产量产生了不利影响。

其次,全球第二大铜矿项目格拉斯伯格正在经历从露天开采到地下开采的过渡。2019-2020年期间是过渡的初始阶段,产出急剧下降。自由港的财务报告显示,2019年上半年产量同比下降59%。

近年来,国内铜冶炼厂项目投产,导致铜精矿tc/rc压力下降。今年上半年,现货tc的报价仍高于90美元/吨,但目前报价仅为53-56美元/吨,一些非cspt中小型冶炼厂的报价甚至更低。安托法加斯塔已于2020年上半年与江通和铜陵签订长期技术合作订单,价格约为65美元/吨,明显低于2019年80.8美元/吨的长期技术合作订单。此外,铜供应将在2020年保持紧张。预计2020年全年年底签署的长名单将大大低于2019年,冶炼厂将主要有长名单。因此,冶炼厂的tc下降压力预计在2020年出现。此外,硫酸的价格继续下降。一些炼油厂已经延长了大修时间,以应对利润下降,未来也不会排除减产的可能性。

需求还是阶段稳定

目前,国内经济仍面临相当大的压力,但中央政府的反周期调整给宏观经济带来了一定压力。未来贸易谈判将继续重复,但对需求预期的负面影响将进一步减弱。

就终端需求而言,上半年电网投资表现不佳,但7月份有显著改善,累计同比增长率从6月份的19.3%上升至7月份的13.9%。国家电网2019年计划投资5126亿元,到7月将达到2021亿元,仅占计划总投资的40%左右,下半年潜力巨大。此外,中央政府正在积极推动旧住宅区的改造和建设,旧住宅区存量巨大,因此对电线电缆的升级换代有很大需求。因此,下半年发电潜力较大,预计第四季度电网投资规模将会增加。

8月份,房地产开发投资从比较前的10.6%下降到10.5%,房地产投资增长率连续4个月下降。然而,竣工住房面积的增长率从7月份的-11.3%上升到-10%,缩小了下降幅度。此外,两年的住房交付期将合在一起,竣工面积增长率的下降预计将继续缩小。8月份,空调月销量为1027.4万台,同比增长3.5%。其中,国内销售量为729.1万台,同比增长0.6%。在连续三个月同比负增长后,空调国内销量在回暖政策的刺激下略有稳定,2018年9月至12月交付基数较低。因此,今年9月至12月的国内销量预计将在8月份继续保持稳定增长趋势。1-8月,中国汽车生产和销售分别完成1539万辆和1610.4万辆,同比分别下降12.1%和11%,1-7月分别下降1.4%和0.4%。该行业的生产和销售总量大幅下降。

9月后,下游铜公司的运营率将逐步上升,铜库存将逐步进入季节性仓库。

精炼铜替代废铜消耗

2019年9月23日,固体废物中心公布了2019年第12批固体废物进口批准文件。本批准文件是自7月1日对六种废物实行限制进口制度后签发的第四批涉及废铜的批准文件。与前三批相比,批准文件数量继续大幅减少。到目前为止,前四批批准中发放的废铜物理总量为484,217吨,根据80%的品位计算,约为387,373吨金属。2018年下半年,中国进口废铜136.8万物理吨,约72.3万金属吨,其中进口六种废铜82.3万物理吨,约60.5万金属吨。目前的批准量比去年下半年实际总进口量少33万吨,比去年下半年六种废铜的进口量少22万吨。进口废铜的收紧预计会导致铜价走低,精炼铜和废铜之间的价格差距明显缩小。目前,废铜的使用不再具有经济优势,因此一些废铜的消费将被精炼铜所取代。

综上所述,铜目前处于供需之间的紧密平衡之中,价格处于两难境地。因此,波动性有所下降,持续到短期波动的性价比不高。建议长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期长期(作者:南华期货)

这篇文章来源于《期货日报》

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